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S’exposer aux banques via un ETF en 2020 : dans l’attente d’un rebond sectoriel sur le long terme ?

La question pourra se poser en lisant le titre de notre article. En effet, pourquoi investir, à l’heure actuelle, dans des banques laminées par les politiques monétaires ? Sans ambages, découvrons les ETF qui permettent de s’exposer à ce secteur de manière diversifiée, par exemple, dans le cadre d’un investissement de conviction, fractionné dans le temps.

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En note préliminaire, le rédacteur de l’article indique ne pas posséder d’actions ou d’ETF cités dans cet article. Ce dernier n’est pas une incitation à l’achat ou à la vente desdites actions ou ETF cités.

Dossiers Investiforum : Investir dans le secteur financier en 2020

État du secteur bancaire

Fonctionnement

Nous vous l’expliquions dans notre précédent article du dossier, en général, la majorité des revenus générés par le secteur bancaire proviennent d’hypothèques et de prêts évoluant selon que les taux d’intérêt augmentent ou diminuent. D’ailleurs, historiquement, la performance des banques a principalement été liée à l’évolution de ces taux d’intérêt, ainsi qu’à quelques autres indicateurs macroéconomiques.

Mais, de manière globale, peu d’autres facteurs que les taux ont une réelle influence sur le secteur. Il est donc relativement aisé de comprendre son évolution ces dernières années.

Depuis la Grande Récession et en vue de relancer l’économie d’après crise, les banques centrales mènent une politique de taux d’intérêt bas, voire négatifs ces derniers mois. L’objectif initial de cette politique est de favoriser l’endettement pour pousser à investir et, par extension, générer de la croissance. Cette politique est bénéfique pour les États, les ménages et les entreprises … Mais pas pour le secteur financier, surtout bancaire.

Il y a un peu plus d’une semaine, la FED américaine baissait ses taux en urgence afin de contrer les effets du coronavirus sur l’économie américaine. Et hier, nouvelle coupe de la part de l’institution américaine. A contrario, la BCE n’a pas touché à ses taux (déjà rachitiques) la semaine dernière. Quoi qu’il en soit, ces baisses de taux et interventions monétaires constituent autant de coups durs pour les banques, qui accusent difficilement ces conditions difficiles.

À chaque baisse des taux de la FED (figure centrale), les banques américaines (ici, Bank of America, figure du bas) subissent de fortes baisses de cours. Les banques européennes (ici, Société Générale, figure du haut) sont moins corrélées aux décisions de la FED du fait des taux déjà nuls, voire négatifs, pratiqués dans l’Union européenne. Ce découplage peut constituer un intérêt, comme nous l’expliquons plus bas.

Ultime coup d’arrêt annoncé cette semaine : la fin des rachats d’actions de la part des 8 plus grosses banques américaines pendant une partie de 2020.

Composition

En règle générale, nous pouvons distinguer trois types de banques :

  1. Les banques commerciales/régionales : il s’agit des établissements auxquels la plupart des gens pensent quand ils entendent le mot « banque ». Leur cœur de métier est de prendre les dépôts des clients (rémunérés en échange par la banque via un taux de dépôt), faire des prêts à d’autres clients (qui paient un taux d’intérêt à la banque), et profiter de la différence entre taux de dépôt et d’intérêt pour générer une rémunération. Nous y retrouvons certaines branches locales du Crédit Agricole ou de BNP Paribas, ainsi que certaines compagnies américaines comme Wells Fargo.
  2. Les banques d’investissement : ces banques fournissent des services financiers à d’autres sociétés, entreprises et gouvernements. Elles fournissent également des services de conseil, des opérations de bourse et de la gestion d’actifs. Ce sont par exemple Natixis, Morgan Stanley et Goldman Sachs.
  3. Les banques universelles : ces banques combinent les activités des banques commerciales et d’investissement. Elles offrent l’avantage d’une source de revenus diversifiée sur plusieurs segments d’activité et à l’échelle internationale. Ce sont par exemple les groupes Crédit Agricole, BNP Paribas, Bank of America, Citigroup ou encore JPMorgan Chase.

En vue de diversifier son exposition au secteur bancaire, il conviendra donc de viser ces 3 catégories bancaires. Ceci, en vue de mitiger le risque individuel pour ne considérer que le risque sectoriel. C’est justement là tout l’intérêt d’un fond ou d’un ETF thématique, permettant une exposition sectorielle. Les ETF ayant, en plus, l’avantage d’être peu onéreux en frais.

Miser sur un redressement du secteur dans son ensemble via un ETF

Les investisseurs qui souhaitent miser sur un redressement du secteur dans son ensemble auront tout intérêt à opter pour une approche « buy and hold« , fractionnée dans le temps (via l’investissement périodique) et passer par un ou plusieurs ETF (tracker) diversifiés.

Ces derniers suivront l’évolution de divers indices bancaires, comme le Stoxx 600 Europe Banks, le S&P 500 Banks ou encore le MSCI Europe Banks. Chacun d’entre eux possède des caractéristiques qui le rendent différent des autres, même certaines similitudes seront observables du côté européen. De plus, comme nous l’avons vu plus haut, allier le secteur bancaire européen à son pendant américain peut amener un certain degré de diversification au regard des politiques de taux.

Un établissement de la Chase Manhattan Bank, une ancienne banque d’investissement fusionnée avec la J.P. Morgan & Co. en janvier 2001 pour former la holding JPMorgan Chase

Les principaux indices à considérer

Au travers de ce qui suit, nous détaillerons les différents indices ciblant le secteur bancaire. Nous ne parlerons que des indices pour lesquels une offre ETF existe en Europe. Le MSCI ACWI Banks, le FTSE 350 ou encore le Dow Jones U.S. Banks ne seront pas traités dans cet article.

MSCI Europe Banks

L’indice MSCI Europe Banks est composé de 32 titres de grandes et moyennes capitalisations réparties dans 15 pays des marchés développés d’Europe (comprenant l’Eurozone sans s’y limiter). Les banques du Royaume-Uni y occupent une place importante (34,86 %), suivie par leurs consœurs espagnoles (16,09 %) et françaises (12,97 %).

L’indice est à 100 % constitué de banques diversifiées. Ses principales lignes sont HSBC (19,35 %), Banco Santander (8,70 %), BNP Paribas (7,75 %), Lloyds Banking Group (6,44 %) et ING Groep (5,28 %).

STOXX Europe 600 Banks

L’indice STOXX 600 Europe Banks regroupe les actions de 45 banques faisant partie du super-secteur 8300 Banks et dont le siège est situé en Europe. Il est assez similaire à l’indice MSCI Europe Banks, englobant l’Europe et l’Eurozone. Notons, ici aussi, le poids important des banques du Royaume-Uni en son sein (30,3 %), de l’Espagne (13,2 %) et de la France (12,0 %).

Nous y retrouvons, en lignes principales, HSBC (16,27 %), suivie de Banco Santander (7,11 %), BNP Paribas (6,67 %), Lloyds Banking Group (5,70 %) et UBS Group (4,91 %).

Il s’agit de l’indice le plus suivi dans l’offre d’ETF accessibles aux investisseurs européens.

STOXX Europe 600 Optimised Banks

Cette version optimisée de l’indice se focalise sur les banques présentant un degré de liquidité plus élevé, afin d’accroître la négociabilité des portefeuilles d’indices.

Euro STOXX Banks

Plus restreint que l’indice précédent, l’indice Euro STOXX Banks ne comprend « que » 25 actions limitées à l’Eurozone. Pas de Royaume-Uni ici : les trois principaux pays sont l’Espagne (27,8 %), la France (25,2 %) et l’Italie (20,5 %). Un avantage au regard du Brexit ? Son désavantage est qu’il est donc plus concentré que le STOXX Europe 600 Banks et plus exposé à des économies plus faibles de l’Eurozone (Espagne, Italie). Il est donc légèrement plus risqué.

Nous y retrouvons, en lignes principales, Banco Santander (14,95 %), BNP Paribas (14,03 %), ING Groep (9,69 %), Intesa Sanpaolo (9,28 %) et BBVA (7,88 %).

EURO STOXX Optimised Banks

Cette version optimisée de l’indice se focalise sur les banques présentant un degré de liquidité plus élevé, afin d’accroître la négociabilité des portefeuilles d’indices.

EURO STOXX Banks 30-15

Cette version alternative de l’indice limite le poids des premières et deuxièmes lignes à 30 % et 15 %, respectivement.

S&P 500 Banks

L’indice S&P 500 Banks (de son nom complet  S&P 500 Capped 35/20 Banks and Diversified Financials Select Index) englobe 35 établissements diversifiés du S&P 500. Nous y retrouvons un large éventail de catégories bancaires, 100 % américaines. L’indice possède la particularité d’avoir des seuils de pondération. Aucun titre ne peut représenter plus de 35 % de l’indice et une limite de 20 % est imposée à chaque ligne sauf la première (d’où le terme capped 35/20). Cette caractéristique permet une saine diversification de capitalisation, de catégories bancaires et de régions au sein des USA.

Nous y retrouvons, en lignes principales, JP Morgan Chase (21,3 %), Bank of America (12,99 %), Wells Fargo (8,8 %), Citigroup (7,85 %) et American Express (4,53 %).

Comparatif des ETF disponibles

Pour rappel, sur Investiforum, nous nous limitons aux ETF accessibles aux investisseurs européens au regard des réglementations européennes PRIIPs et UCITS. Nous tentons également de focaliser notre approche sur des ETF libellés en euros (pour diminuer le risque de change). Quand plusieurs ETF seront disponibles pour un même indice, nous nous focaliserons sur ceux présentant un encours sous gestion suffisamment important, par souci de liquidité.

Enfin, dans la mesure du possible, nous signalons les variantes éligibles au Plan d’Épargne en Actions (PEA), cet instrument fiscal avantageux pour les Français.

Notez enfin que cette liste n’a aucune prétention à être exhaustive, mais la plus complète possible.

Nom de l'ETFISINIndice répliquéTFEDEGIRO sans frais ?PEAPerf. annualiséVolatilitéRatio de SharpeTypeActifs du fondRéplicationTracking difference YTD (14/03/20)Risque (SRRI)
Amundi MSCI Europe Banks UCITSFicheMSCI Europe Banks0,25%NonNon-5,59%19,30%-0,27Capitalisation ou distribution> 10 millions d'eurosSynthétique-3,00%6
iShares STOXX Europe 600 Banks UCITSFicheSTOXX Europe 600 Banks0,46%NonNon-10,20%19,50%-0,50Distribution> 200 millions d'eurosPhysique-5,13%6
Lyxor STOXX Europe 600 Banks UCITSFicheSTOXX Europe 600 Banks0,30%OuiOui-6,17%19,33%-0,30Capitalisation> 300 millions d'eurosSynthétique-2,61%6
Invesco STOXX Europe 600 Optimised Banks UCITSFicheSTOXX® Europe 600 Optimised Banks0,30%NonNon-6,67%19,80%-0,32Capitalisation> 100 millions d'eurosPhysique-3,47%6
Lyxor EURO STOXX Banks UCITSFicheEURO STOXX Banks0,30%NonOui-6,00%23,23%-0,24Distribution> 300 millions d'eurosPhysique-6,01%6
Invesco EURO STOXX Optimised Banks UCITSFicheEURO STOXX Optimised Banks0,30%NonNon-6,57%23,08%-0,27Capitalisation> 100 millions d'eurosPhysique-6,45%6
iShares EURO STOXX Banks 30-15 UCITSFicheEURO STOXX Banks 30-150,51%NonNon-19,49%22,38%-0,16Distribution> 700 millions d'eurosPhysique0,38%7
Lyxor S&P 500 Banks UCITSFicheS&P 500 Banks0,20%NonNon2,10%25,10%0,10Capitalisation> 10 millions d'eurosSynthétique-8,11%6
Les données "performance", "volatilité" et "ratio de Sharpe" sont issues du site Quantalys. La donnée "Tracking Difference" est issue du site TrackInsight. Attention, investir comporte des risques de perte.

Du tableau ci-dessus, retenons ces quelques points :

  • L’offre la plus diversifiée concerne l’indice STOXX Europe 600 ;
  • Un des ETF, le Lyxor STOXX Europe 600 Banks UCITS, possède l’avantage d’être éligible au PEA tout en faisant partie de la liste d’ETF sans frais proposée par le courtier DEGIRO. Au regard de l’offre sur le STOXX Europe 600, son ratio de Sharpe est le moins mauvais et son encours sous gestion est le plus élevé ;
  • Un seul ETF permet d’accéder au secteur bancaire américain. Soulignons son faible encours sous gestion ainsi que sa devise comptable en USD ;
  • L’ETF iShares EURO STOXX Banks 30-15 UCITS possède un énorme encours sous gestion, un ratio de Sharpe « satisfaisant » … Mais présente également le risque le plus élevé de notre comparatif.

Conclusion

Sur la base de ce qui a pu être dit plus haut et vu l’actualité (notamment sur les taux et la fin de ce très long cycle haussier), ne nous voilons pas la face : investir dans le secteur bancaire relève, à l’heure actuelle, de la conviction de (très ?) long terme. Le secteur est clairement value (dévalorisé) et yield (rendement élevé).

Le secteur distribue en effet de bons dividendes et, bien que ces derniers ne soient jamais à l’abri d’une baisse, ils n’en restent pas moins très intéressants pour leurs rendements (bruts). De plantureux dividendes, à mettre bien sûr en regard des baisses de cours (les deux étant inversement liés).

Ces dividendes pourront être perçus directement (via les ETF distributifs) ou indirectement (via les ETF capitalisants).

Lorsqu’il s’agit d’investir dans le secteur bancaire, la meilleure option reste donc une approche diversifiée, tant géographique que catégorielle. Visez large, Europe comme Amérique, banques commerciales comme diversifiées. Tout ce qu’un ETF permet de faire, à moindres frais.

Néanmoins, rappelons que le secteur est complexe, sujet au risque et que, dans ce type de situation, faire appel à la gestion active peut également être une bonne alternative en vue de dégager de la performance, de l’alpha. Nous vous présenterons dans le prochain article du dossier un fonds d’investissement focalisé sur les valeurs financières pour mettre en évidence la plus-value apportée par la gestion active dans ce type de secteur.

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Medenor

Administrateur d’Investiforum

De son vrai nom Raphaël, Medenor est investisseur depuis 2017 et passionné par la Bourse. Plutôt orienté analyse fondamentale, c’est un vrai touche-à-tout !


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