Les « Future Five » de Goldman Sachs : oubliez les GAFAM, voici les leaders de demain

Temps de lecture : 7 minutes

Via une méthode d’analyse comparative, David Kostin de Goldman Sachs a identifié 21 actions à haut potentiel dont 5 pourraient, d’ici quelques années, devenir les GAFAM de demain. Retour sur la méthodologie et, surtout, sur ces potentiels futurs leaders : les Future Five, abregées par l’acronyme VAPIN.

Table des matières

Les GAFAM, leaders d'hier et d'aujourd'hui

À moins d’avoir vécu dans une grotte ces dernières années, vous ne pouvez pas ignorer le phénomène GAFAM, ces entreprises qui mènent la danse sur les marchés boursiers. L’acronyme GAFAM, à l’origine trouvé par Goldman Sachs, fait référence à Google, Apple, Facebook, Amazon et Microsoft, 5 grandes firmes américaines fondées ces 3 dernières décennies et qui dominent le marché du numérique. Les GAFAM sont parfois également nommées les Big Five, ou encore « The Five ».

Grandes valeurs US

Les GAFAM

Fin septembre, les GAFAM représentaient près de 25% de la valeur du S&P 500 et un peu plus de 40% du NASDAQ 100. Ensemble, ces entreprises pèsent plus de 7000 milliards de dollars.

La caractéristique commune des GAFAM est qu’il s’agit d’entreprises qui, très tôt, ont su se positionner sur des segments économiques porteurs. Internet, marketing digital, smartphones, cloud computing ou encore intelligence artificielle sont autant de domaines où excellent ces Big Five.

Certains souligneront, peut-être à raison, la position dominante de ces 5 entreprises sur les marchés qu’elles occupent. En 2019 et 2020, le secteur des grandes technologies est d’ailleurs devenu le centre d’attention antitrust du ministère de la Justice des États-Unis et de la Federal Trade Commission des États-Unis.

Imaginez un peu la situation en revenant en 2012. Quelqu’un qui aurait investi 10 000 $ dans un portefeuille équipondéré en GAFAM (2000 $ par position) en mai 2012 se retrouverait à l’heure actuelle avec un portefeuille valant … un peu plus de 101 000 $, soit un rendement total d’environ 930% !  Ceci, en tenant compte des fractionnements d’actions et des dividendes versés, ainsi qu’en appliquant un rééquilibrage trimestriel des positions pour maintenir l’équipondération. À titre de comparaison, un ETF S&P 500 investi dans les mêmes conditions vaudrait désormais un peu moins de 31 000 $, soit un rendement de 166 %.

Comparaison rendement GAFAM & S&P500 entre 2012 et 2020
Une différence de rendement impressionnante pour les Big Five...

Vu ces quelques chiffres, il est aisé de comprendre tout l’intérêt de détecter les GAFAM de demain, pour prendre le train en marche le plus tôt possible. C’est exactement le but derrière l’étude de Goldman Sachs, à l’origine de la création des « Future Five ».

 

Les 21 champions de Goldman Sachs

Les analystes de Goldman Sachs ont dans un premier temps dressé une liste des actions qui, selon eux, surperformeront le S&P 500 à l’avenir.

Selon David Kostin de Goldman Sachs, les investisseurs recherchent de plus en plus des entreprises à croissance rapide au-delà des Big Five actuelles. En effet, au fur et à mesure du temps, des craintes émergent quant à la pérennité de la croissance soutenue des GAFAM, ainsi que sur leurs statuts de valorisations stratosphériques. Sans parler des menaces anti-trusts grandissantes.

L’idée de l’analyse de Goldman Sachs est de jeter un œil dans le rétroviseur pour identifier les raisons derrière l’essor des GAFAM. Selon David Kostin, la caractéristique déterminante des GAFAM a été une croissance rapide des ventes. Toutes ont réussi à maintenir un taux de croissance annuel composé (TCAC, en anglais CAGR) quel que soit l’environnement économique. 

En effet, après la crise financière mondiale de 2008, l’économie a ralenti, tout comme la croissance des ventes de nombreuses entreprises. Mais pas pour les GAFAM. Et la crise du COVID-19 actuelle est un énième exemple de la capacité de ces grandes actions technologiques à augmenter leurs ventes indépendamment de la conjoncture économique générale.

Taux de croissance annuel composé (TCAC) des GAFAM et du S&P 500 entre 2010 et 2019

TCAC de Facebook entre 2011 et 2019. La valeur du S&P 500 équivaut à un S&P 500 excluant les valeurs financières et de services aux collectivités. Source : FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research

Reste alors à identifier les valeurs qui, actuellement, répondent à ce critère de croissance des ventes, sur la base de la « Règle de 10 » :

  • Croissance réelle des ventes d’au moins 10 % au cours de chacune des deux dernières années. Ce critère est un fait établi ;
  • Croissance anticipée des ventes d’au moins 10 % au cours de chacune des deux prochaines années. Ce critère est une estimation ;

Goldman Sachs a identifié 21 actions du S&P 500, dont certaines GAFAM, qui répondent à ces critères. Nous les avons répertoriées ci-dessous.

ValeurCap. (Mrd $)Croissance des ventes (2018)Croissance des ventes (2019)Croissance des ventes (2020E)Croissance des ventes (2021E)Croissance des ventes (2022E)TCAC 2018-2022EVariation du cours en 2019
MA Mastercard Inc.331$20 %13 %-7 %20 %15 %11 %59%
ADBE Adobe Inc.22624231415131846
CRM salesforce.com inc.22127292218182319
PYPL PayPal Holdings Inc21618152019171829
NFLX Netflix, Inc.21335282318172421
NOW ServiceNow, Inc.8635332725252959
ISRG Intuitive Surgical, Inc.821920-720171323
VRTX Vertex Pharmaceuticals6740324914112832
EW Edwards Lifesciences511114116121152
ADSK Autodesk Inc.5023271517172043
MNST Monster Beverage Corp.431310711101029
DXCM DexCom. Inc.3744432723203183
TWTR Twitter, Inc.312714-523161412
ANSS ANSYS, Inc.271917610121380
ALGN Align Technology. Inc.253322-1439231933
INCY Incyte Corp.1923151712201737
FTNT Fortinet, Inc.1920201815151752
PAYC Paycom Software, Inc.16313012192123116
ANET Arista Networks, Inc.153112-6141613-3
ABMD ABIOMED. Inc.1230133152016-48
FANG Diamondback Energy58182-271212251

L’analyse exclut les valeurs financières et de services aux collectivités. Source : FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research

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Place aux Future Five (VAPIN), les leaders de demain ?

Kosting de Goldman Sachs ne s’arrête cependant pas là. Un second filtre est en effet appliqué sur cette liste dont se distinguent 5 grands thèmes :

De ces 5 thèmes, Goldman Sachs sélectionne finalement les fameuses « Future Five », des actions que les analystes actions de la banque américaine jugent bien positionnées et présentant des opportunités de croissance intéressantes : les VAPIN.

Les grandes valeurs US de demain?

Les Future Five (VAPIN)

Logo Vertex Pharmaceuticals

Vertex Pharmaceuticals

Vertex est une société de biotechnologie mondiale qui investit dans l’innovation scientifique pour créer des médicaments à impact pour les personnes atteintes de maladies graves, notamment la mucoviscidose.

Les "Future Five" de Goldman Sachs : oubliez les GAFAM, voici les leaders de demain 5

Autodesk

Autodesk est un spécialiste des logiciels de création et de contenu numérique. Le public cible est constitué d’ingénieurs, de designers ou encore d’architectes. Déjà entendu parler d’AutoCAD ? C’est eux.

Les "Future Five" de Goldman Sachs : oubliez les GAFAM, voici les leaders de demain 6

PayPal

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Les "Future Five" de Goldman Sachs : oubliez les GAFAM, voici les leaders de demain 7Intuitive Surgical

Intuitive Surgical développe des technologies, des outils et des services assistés par robot pour la chirurgie. En 2019, l’entreprise détenait 92% du marché américain de la chirurgie robotique.

Les "Future Five" de Goldman Sachs : oubliez les GAFAM, voici les leaders de demain 8ServiceNow

ServiceNow est un fournisseur de solutions SaaS (Software as a Service) dans le cloud permettant la digitalisation des processus d’entreprise. L’idée est de simplifier et améliorer le monde du travail.

Les Future Five (VAPIN)TCAC 2018-2022EP/ECroissance du BPA à long terme
Vertex Pharmaceuticals28%28x47%
Autodesk20%155x35%
Paypal18%94x23%
Intuitive Surgical13%79x7%
Servicenow29%143x38%
Médiane20%94x35%

Sources : FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research, FinViz

De la table qui précède, il apparaît que les valorisations (multiples cours sur bénéfice ou PER) des Future Five sont, à l’heure d’écrire cet article, très élevées et ce, d’autant plus pour les valeurs du compartiment technologique. Néanmoins, les perspectives de croissance étant elles aussi élevées, les PER peuvent dès lors être considérés dans leur contexte de forte croissance. En effet, le taux de croissance des BPA à long terme médian des Future Five est estimé à 35%. Il reste important s’il est comparé à celui du S&P 500 (8 %), et des GAFAM (15%).

À l’heure actuelle il n’existe pas d’ETF spécialisé sur les Future Five. Se tourner vers un ETF S&P 500 ne sera pas efficace vu les faibles pondérations actuelles des VAPIN dans l’indice américain (PayPal, à 0,8 %, représente la plus grosse pondération des Future Five dans l’indice S&P 500).

La solution selon nous consiste à passer par l’achat direct des actions. Chez Trading212, la fonction Diagramme permet peu ou prou de créer votre propre ETF selon vos envies et c’est d’ailleurs de ce que nous avons fait pour les Future Five :

Diagramme Future Five VAPIN sur Trading212
Notre diagramme VAPIN sur Trading212. L'achat de fractions d'actions et d'actions sans frais, ainsi que la fonction Auto Invest, pourrait être très intéressante pour parier sur l'essor des VAPIN.

Conclusion

Il est clair que les Big Five actuelles vont continuer à délivrer une respectable croissance de leur bénéfices par action dans les années à venir. Les business d’Apple ou de Google ne sont pas près de s’effondrer, et chaque membre des GAFAM est qui plus est impliqué dans une myriade de projets, spin-offs et autres moonshots à même de soutenir leurs ventes dans les années à venir.

Cependant, cette croissance soutenue va inévitablement s’essouffler. Les Future Five, quant à elles, devraient prendre la relève en s’appuyant sur des mégatendances structurelles de fond (la robotisation, la digitalisation des entreprises et de l’économie, etc.). Tendances qui seront à même de constituer un terreau des plus fertiles pour la croissance des ventes des VAPIN. 

Rendez-vous dans quelques années pour vérifier si cette théorie était la bonne !

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