Via une méthode d’analyse comparative, David Kostin de Goldman Sachs a identifié 21 actions à haut potentiel dont 5 pourraient, d’ici quelques années, devenir les GAFAM de demain. Retour sur la méthodologie et, surtout, sur ces potentiels futurs leaders : les Future Five, abregées par l’acronyme VAPIN.
Table des matières
Les GAFAM, leaders d'hier et d'aujourd'hui
À moins d’avoir vécu dans une grotte ces dernières années, vous ne pouvez pas ignorer le phénomène GAFAM, ces entreprises qui mènent la danse sur les marchés boursiers. L’acronyme GAFAM, à l’origine trouvé par Goldman Sachs, fait référence à Google, Apple, Facebook, Amazon et Microsoft, 5 grandes firmes américaines fondées ces 3 dernières décennies et qui dominent le marché du numérique. Les GAFAM sont parfois également nommées les Big Five, ou encore « The Five ».
Grandes valeurs US
Les GAFAM
Fin septembre, les GAFAM représentaient près de 25% de la valeur du S&P 500 et un peu plus de 40% du NASDAQ 100. Ensemble, ces entreprises pèsent plus de 7000 milliards de dollars.
La caractéristique commune des GAFAM est qu’il s’agit d’entreprises qui, très tôt, ont su se positionner sur des segments économiques porteurs. Internet, marketing digital, smartphones, cloud computing ou encore intelligence artificielle sont autant de domaines où excellent ces Big Five.
Certains souligneront, peut-être à raison, la position dominante de ces 5 entreprises sur les marchés qu’elles occupent. En 2019 et 2020, le secteur des grandes technologies est d’ailleurs devenu le centre d’attention antitrust du ministère de la Justice des États-Unis et de la Federal Trade Commission des États-Unis.
Imaginez un peu la situation en revenant en 2012. Quelqu’un qui aurait investi 10 000 $ dans un portefeuille équipondéré en GAFAM (2000 $ par position) en mai 2012 se retrouverait à l’heure actuelle avec un portefeuille valant … un peu plus de 101 000 $, soit un rendement total d’environ 930% ! Ceci, en tenant compte des fractionnements d’actions et des dividendes versés, ainsi qu’en appliquant un rééquilibrage trimestriel des positions pour maintenir l’équipondération. À titre de comparaison, un ETF S&P 500 investi dans les mêmes conditions vaudrait désormais un peu moins de 31 000 $, soit un rendement de 166 %.
Vu ces quelques chiffres, il est aisé de comprendre tout l’intérêt de détecter les GAFAM de demain, pour prendre le train en marche le plus tôt possible. C’est exactement le but derrière l’étude de Goldman Sachs, à l’origine de la création des « Future Five ».
Les 21 champions de Goldman Sachs
Les analystes de Goldman Sachs ont dans un premier temps dressé une liste des actions qui, selon eux, surperformeront le S&P 500 à l’avenir.
Selon David Kostin de Goldman Sachs, les investisseurs recherchent de plus en plus des entreprises à croissance rapide au-delà des Big Five actuelles. En effet, au fur et à mesure du temps, des craintes émergent quant à la pérennité de la croissance soutenue des GAFAM, ainsi que sur leurs statuts de valorisations stratosphériques. Sans parler des menaces anti-trusts grandissantes.
L’idée de l’analyse de Goldman Sachs est de jeter un œil dans le rétroviseur pour identifier les raisons derrière l’essor des GAFAM. Selon David Kostin, la caractéristique déterminante des GAFAM a été une croissance rapide des ventes. Toutes ont réussi à maintenir un taux de croissance annuel composé (TCAC, en anglais CAGR) quel que soit l’environnement économique.
En effet, après la crise financière mondiale de 2008, l’économie a ralenti, tout comme la croissance des ventes de nombreuses entreprises. Mais pas pour les GAFAM. Et la crise du COVID-19 actuelle est un énième exemple de la capacité de ces grandes actions technologiques à augmenter leurs ventes indépendamment de la conjoncture économique générale.
TCAC de Facebook entre 2011 et 2019. La valeur du S&P 500 équivaut à un S&P 500 excluant les valeurs financières et de services aux collectivités. Source : FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research
Reste alors à identifier les valeurs qui, actuellement, répondent à ce critère de croissance des ventes, sur la base de la « Règle de 10 » :
- Croissance réelle des ventes d’au moins 10 % au cours de chacune des deux dernières années. Ce critère est un fait établi ;
- Croissance anticipée des ventes d’au moins 10 % au cours de chacune des deux prochaines années. Ce critère est une estimation ;
Goldman Sachs a identifié 21 actions du S&P 500, dont certaines GAFAM, qui répondent à ces critères. Nous les avons répertoriées ci-dessous.
| Valeur | Cap. (Mrd $) | Croissance des ventes (2018) | Croissance des ventes (2019) | Croissance des ventes (2020E) | Croissance des ventes (2021E) | Croissance des ventes (2022E) | TCAC 2018-2022E | Variation du cours en 2019 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| MA Mastercard Inc. | 331$ | 20 % | 13 % | -7 % | 20 % | 15 % | 11 % | 59% |
| ADBE Adobe Inc. | 226 | 24 | 23 | 14 | 15 | 13 | 18 | 46 |
| CRM salesforce.com inc. | 221 | 27 | 29 | 22 | 18 | 18 | 23 | 19 |
| PYPL PayPal Holdings Inc | 216 | 18 | 15 | 20 | 19 | 17 | 18 | 29 |
| NFLX Netflix, Inc. | 213 | 35 | 28 | 23 | 18 | 17 | 24 | 21 |
| NOW ServiceNow, Inc. | 86 | 35 | 33 | 27 | 25 | 25 | 29 | 59 |
| ISRG Intuitive Surgical, Inc. | 82 | 19 | 20 | -7 | 20 | 17 | 13 | 23 |
| VRTX Vertex Pharmaceuticals | 67 | 40 | 32 | 49 | 14 | 11 | 28 | 32 |
| EW Edwards Lifesciences | 51 | 11 | 14 | 1 | 16 | 12 | 11 | 52 |
| ADSK Autodesk Inc. | 50 | 23 | 27 | 15 | 17 | 17 | 20 | 43 |
| MNST Monster Beverage Corp. | 43 | 13 | 10 | 7 | 11 | 10 | 10 | 29 |
| DXCM DexCom. Inc. | 37 | 44 | 43 | 27 | 23 | 20 | 31 | 83 |
| TWTR Twitter, Inc. | 31 | 27 | 14 | -5 | 23 | 16 | 14 | 12 |
| ANSS ANSYS, Inc. | 27 | 19 | 17 | 6 | 10 | 12 | 13 | 80 |
| ALGN Align Technology. Inc. | 25 | 33 | 22 | -14 | 39 | 23 | 19 | 33 |
| INCY Incyte Corp. | 19 | 23 | 15 | 17 | 12 | 20 | 17 | 37 |
| FTNT Fortinet, Inc. | 19 | 20 | 20 | 18 | 15 | 15 | 17 | 52 |
| PAYC Paycom Software, Inc. | 16 | 31 | 30 | 12 | 19 | 21 | 23 | 116 |
| ANET Arista Networks, Inc. | 15 | 31 | 12 | -6 | 14 | 16 | 13 | -3 |
| ABMD ABIOMED. Inc. | 12 | 30 | 13 | 3 | 15 | 20 | 16 | -48 |
| FANG Diamondback Energy | 5 | 81 | 82 | -27 | 12 | 12 | 25 | 1 |
L’analyse exclut les valeurs financières et de services aux collectivités. Source : FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research
Place aux Future Five (VAPIN), les leaders de demain ?
Kosting de Goldman Sachs ne s’arrête cependant pas là. Un second filtre est en effet appliqué sur cette liste dont se distinguent 5 grands thèmes :
- Digitalisation des soins de santé (ABMD, ALGN, DXCM, EW, ISRG)
- Transformation numérique de l'entreprise (ADSK, ADBE, ANSS)
- Automatisation des processus de travail (CRM, NOW, PAYC)
- E-commerce et e-paiement (MA, PYPL)
- Progrès en sciences de la vie (INCY, VRTX)
De ces 5 thèmes, Goldman Sachs sélectionne finalement les fameuses « Future Five », des actions que les analystes actions de la banque américaine jugent bien positionnées et présentant des opportunités de croissance intéressantes : les VAPIN.
Les grandes valeurs US de demain?
Les Future Five (VAPIN)
Vertex Pharmaceuticals
Vertex est une société de biotechnologie mondiale qui investit dans l’innovation scientifique pour créer des médicaments à impact pour les personnes atteintes de maladies graves, notamment la mucoviscidose.
Autodesk
Autodesk est un spécialiste des logiciels de création et de contenu numérique. Le public cible est constitué d’ingénieurs, de designers ou encore d’architectes. Déjà entendu parler d’AutoCAD ? C’est eux.
PayPal
Faut-il encore présenter PayPal, cette entreprise qui offre un système de service de paiement en ligne dans le monde entier ? C’est d’ailleurs cette entreprise qui vous permet de faire un don pour Investiforum !
Intuitive Surgical
Intuitive Surgical développe des technologies, des outils et des services assistés par robot pour la chirurgie. En 2019, l’entreprise détenait 92% du marché américain de la chirurgie robotique.
ServiceNow
ServiceNow est un fournisseur de solutions SaaS (Software as a Service) dans le cloud permettant la digitalisation des processus d’entreprise. L’idée est de simplifier et améliorer le monde du travail.
| Les Future Five (VAPIN) | TCAC 2018-2022E | P/E | Croissance du BPA à long terme |
|---|---|---|---|
| Vertex Pharmaceuticals | 28% | 28x | 47% |
| Autodesk | 20% | 155x | 35% |
| Paypal | 18% | 94x | 23% |
| Intuitive Surgical | 13% | 79x | 7% |
| Servicenow | 29% | 143x | 38% |
| Médiane | 20% | 94x | 35% |
Sources : FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research, FinViz
De la table qui précède, il apparaît que les valorisations (multiples cours sur bénéfice ou PER) des Future Five sont, à l’heure d’écrire cet article, très élevées et ce, d’autant plus pour les valeurs du compartiment technologique. Néanmoins, les perspectives de croissance étant elles aussi élevées, les PER peuvent dès lors être considérés dans leur contexte de forte croissance. En effet, le taux de croissance des BPA à long terme médian des Future Five est estimé à 35%. Il reste important s’il est comparé à celui du S&P 500 (8 %), et des GAFAM (15%).
À l’heure actuelle il n’existe pas d’ETF spécialisé sur les Future Five. Se tourner vers un ETF S&P 500 ne sera pas efficace vu les faibles pondérations actuelles des VAPIN dans l’indice américain (PayPal, à 0,8 %, représente la plus grosse pondération des Future Five dans l’indice S&P 500).
La solution selon nous consiste à passer par l’achat direct des actions. Chez Trading212, la fonction Diagramme permet peu ou prou de créer votre propre ETF selon vos envies et c’est d’ailleurs de ce que nous avons fait pour les Future Five :
Conclusion
Il est clair que les Big Five actuelles vont continuer à délivrer une respectable croissance de leur bénéfices par action dans les années à venir. Les business d’Apple ou de Google ne sont pas près de s’effondrer, et chaque membre des GAFAM est qui plus est impliqué dans une myriade de projets, spin-offs et autres moonshots à même de soutenir leurs ventes dans les années à venir.
Cependant, cette croissance soutenue va inévitablement s’essouffler. Les Future Five, quant à elles, devraient prendre la relève en s’appuyant sur des mégatendances structurelles de fond (la robotisation, la digitalisation des entreprises et de l’économie, etc.). Tendances qui seront à même de constituer un terreau des plus fertiles pour la croissance des ventes des VAPIN.
Rendez-vous dans quelques années pour vérifier si cette théorie était la bonne !
